滞胀阴影笼罩着中国经济的未来晶体滤波器

滞胀阴影笼罩着中国经济的未来

滞胀阴影笼罩着中国经济的未来2013-08-25 20:44:51 来源：徐斌博客分享到：在述说经济问题时，如果我们不拍脑袋，就得借助一些经济型模型，或者叫分析框架。我本人信奉奥派理论，这套理论如此解释储蓄生产消费的关系：社会储蓄、生产和消费，一般按照一定的比例进行运行；消费不变，如果储蓄增多，就意味着生产链条就越长，我们就会更多投资活动，譬如加强教育科研投入、开发信产品新设计、增大基建投入等等；如果储蓄减少，那么就意味着实际利率升高，会提升我们减少消费以增多储蓄。好了，上述是一个理想自然循环状态。如果政府强制插入以上过程，有意扭曲利率汇率等价格信号，那么结果会如何呢？

如果有意压低利率，或者长期有意提高利差——学术名词叫”金融抑制”，那么经济系统就会得到错误信号，以为社会储蓄非常充足，可以进行大规模投资活动，多盖房子，多盖摩天大楼，多搞基建，多搞科技研发等等活动；但事实是社会储蓄并没有人们想象的那么充足，一旦大规模投资项目启动之后，发现劳动力、物资生产生活资料短缺，那么第一反映就是工资上涨，然后生活生产资料价格上涨，接着被雇佣者因为生活费用上涨要求新一轮工资上涨，如此轮番上涨，结果企业单位发现赚不到钱，这时就会减少投资压缩库存开始裁员，这因此会引发经济衰退或者萧条；如果在衰退期，央行和政府部门继续宽松货币政策，搞积极财政刺激经济的话，那么本来系统要求人们多储蓄少消费，但此时相关刺激却让本来疲不能兴的经济系统再次亢奋起来，进入新一轮周期，如此三番之后，经济预期和潜力总有到头的时候，这时通胀和经济衰退就会同时出现，就是所谓的“滞胀”。

就全球经济体系而言，如果不是人民币联系汇率死撑着美元，全球滞胀局面可能早就来了。就中国央行负债表来看，一边它对外拥有3万多亿美元的债权，一边对内，银行业20万亿准备金存款和4万亿的票据总额，预示着中国强制储蓄24万亿人民币，为全球经济提供了廉价资金。尽管人民币兑美元汇率升值近年来升值趋势明显，但只要不彻底与美元脱钩，目前这个汇率机制就等于压榨中国成为全球经济的储蓄资金提供者。

在1970年代，美国人对日本经济崛起忧心忡忡，尤其是美日贸易逆差，严重伤害到美国人的自尊心。货币主义学派大师弗里德曼撰文教育美国人：美国永远不用为贸易逆差犯愁，为何？因为除非日本人不买美国货物，否则这钱迟早会流回美国购买货物或者服务带走，形成事实上贸易均衡，如果日本人永远不买美国货，那该如何呢？那对于美国人而言，这是世界上最美妙不过的事情，因为美国只要发展印刷业，就足以解决所有经济难题，白白享用日本人制造出来的商品，还有比这个更好的事情吗？

这个说法，同样可以用在今天中国身上。我们近十年来节衣缩食储蓄24万亿人民币给欧美人用，真的见到回报么？是的，美国有3D打印机，有特斯拉电动车、有好莱坞电影，有页岩气革命带来的能源输出等等，是的，星条旗似乎永不落。但问题是，如果美国人能用印美钞解决的问题，为何劳神用其他办法解决？按比尔·格罗斯的说法，美国联邦债务，外加州债务，以及一些没有现金流的政府固定支出——譬如养老金和医保等等，美国政府总债务占GDP的700%，其实比欧债危机中的希腊财务问题还夸张！既然中国人这么喜欢美元，那么敞开了印美钞就是了。我们何苦节衣缩食搞生产呢？你看看奥巴马像是克勤克俭的美国管家么？

在2008年那一轮全球经济危机中，包括美联储在内的全球主要经济体央行一起开闸放水，到现在居然还没有演变成全球恶性通胀局面，很大程度上就在于中国外贸巨额顺差和人民币联系汇率给全球经济提供的廉价资本。但中国强制储蓄的潜力不是无穷尽的，事实上中国劳动力供应总量在2011年就到头了，这意味着全球最重要的储蓄——中国人力储蓄已经消耗殆尽，中国人均工资，尤其是蓝领工人工资一直持续飙升，反过来这带来生活消费品价格和房租的持续上涨。如果中国想维持哪怕最温和的通胀水准，今后也不得不加快人民币升值步伐。但这意味着全球经济体的滞胀局面将很可能不可遏制。而恶性通胀其实是有传染性的，尤其是在人民币还未完全与美元脱钩情况下，更是如此。人民币很难完全抛弃美元，道理很简单，现在是3.4万亿美元外储呢，一旦人民币升值，那就意味着外储账面价值急剧缩水，中国央行一直维持的资产负债表很可能在技术上破产……

对于中国内部而言，长期维持存款低息和银行高利差，并同时维持管制金融领域的结果，就是社会储蓄资金不成比例的进入大中型国企和财政项目，以及房地产行业。现在差不多地球人都知道，国企糟践起钱来，简直就是祖宗，不是说它们不干事，而是指望它们低成本高效益，那是天方夜谭。市面上便宜钱那么多，那么政府搞大规模基建投资糟践钱起来，也一点不含糊。至于房地产行业投资成为经济增长的火车头，现在是一个事实，而非一个观点。在2001年~2015年之间，由于人口结构的优势存在，出现0后、70后以及80后三代人一起干活挣钱的局面，他们能积攒起相当规模的社会储蓄资金，供应全球乃至中国经济高投资烧钱用，中国投资规模一度占到GDP的50%以上，这是非常夸张的比例。消费太少，而投资太多，是经济学家对于中国经济不和谐的最普遍评论。但问题是中国人肯定要消费的，哪怕是最起码的消费要求，最终都会抬高生活物资价格和房租，反过来又逼迫雇主不得不加薪，这个过程在2015年之前估计还是缓慢加速运动，到2015年之后估计要涨停板了——因为人口红利转折点到了。

一旦2015年前后，高通胀与经济停滞的滞胀局面出现，你能指望包括美联储在内的主要经济体国家一起紧缩货币么？这几乎不可能。为何？因为美国政府联邦与州债务太多，不包括养老和医疗支出，现在占GDP的110%，按目前趋势，到2015年维持在200%以下，算是阿弥托福了。美联储要加息抑制通胀，美国天量债务怎么办？不管哪种庞氏骗局，最后要穿帮，一定是找不到便宜钱了。国债，某种意义上，也是一种借新还旧的庞氏骗局游戏。不过是有财政收入支撑罢了。到了后来，如果赤字财政不可约束，债务越积越多，包括中国在内的新兴市场国家也不能继续借钱给它了，恶性通胀似乎不可避免。美国如此，欧洲、英国乃至日本都好不到哪里去。

2015年前后，全球经济重复1970年代末期滞胀局面，是板上钉钉的事情。对于中国这意味着什么？尤其是在分税制下，事权与财权不匹配的情况下，财政资源严重错配的城镇化进程中，这意味着什么？

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